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锂价击穿成本线基金增持,锂矿股新一轮景气投资周期悄然展开?

21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

最新数据显示,基金锂矿持股数量开始出现积极变化,此前去年三季度,基金持有的锂矿股总数创出三年低点。

本周,公募基金2023年四季报披露完毕,多家锂业公司基金持股总数触底。

21世纪经济报道记者注意到,包括天齐锂业(002466.SZ)、盐湖股份(000792.SZ)、中矿资源(002738.SZ)在内的多家锂业公司,其基金四季度持股总数较三季度环比提升。

同时,从部分样本公司持股明细变动情况来看,在四季度锂价击穿10万元/吨后,基金当季卖出力度明显减弱。

比如天齐锂业,去年三季度共有39家基金公司持股,其中36家公司进行减持。而到四季度时,持股基金公司增加至49家,继续减持的公司减少至12家,23家公司进行增持,另有13家基金公司“新进”。

不过,需要指出的是,触底不等于回升,现阶段只能确定是阶段性触底,基金持股数据的大幅回升尚需基本面的配合。

此外,以上四季度触底的结论,来自各只基金披露的四季报持股数据,其持仓样本仅限于前10大重仓股,后续随着基金年度报告的发布,上述基金持股数据也将再次发生变化。

基金持股触底

机构在锂行业的投资,是非常典型的景气度逻辑,并具备较强的指引作用。

2020年二季度,基金在锂矿板块的持股规模曾经环比大幅增长,同年7月锂价触底,并在终端需求暴增的带动下开始连续上涨。

期间,基金一路加仓,其在wind锂矿板块19家样本公司的持股总数,由2020年二季度的5.7亿股最高升至2022年二季度的23.9亿股,锂矿板块出现翻倍上涨行情

此后的下跌周期中,基金持股变动数据同样领先于锂价。

2022年三季度,上述锂行业样本公司的基金持股总数大幅减少,后续伴随着年末终端需求断崖式下降,锂价从60万元高位回落。

再之后,基金持股总数虽然个别季度有所反复,但是整体处于减持状态,锂价、股价处于单边下行状态。

到2023年三季度末,其持股总数已经降至5.42亿股,回落至上述锂价上涨周期启动前的水平,至此延续三年时间的一轮景气度投资结束。

不过,去年四季度迎来一定改善,基金卖出力度大幅减弱,至少基金持股总数不再继续回落,甚至部分样本公司持股出现环比增加。

先看整体持股数量。截至1月23日,基金在锂矿板块的持股总数为5.35亿股,与同年三季度末的5.42亿股基本持平,未进一步大幅下降。

其中,上述19家样本企业中,有7家上市公司的基金持股总数较三季度环比增加。

统计数据显示,天齐锂业基金持股总数由三季度的1.02亿股增加至1.08亿股,同期盐湖股份由0.71亿股增至0.84亿股,西部矿业由0.55亿股增至0.81亿股。

相比之下,市值和公司规模相对较小的盛新锂能和江特电机,基金增持力度更为明显。

进一步比较单个公司的机构持股明细,也可以印证上述基金由卖转买的判断。

除了天齐锂业外,永兴材料去年三季度末共有11家基金公司持股,其中10家基金公司当期处于减持状态。

而到四季度时,持有永兴材料的基金公司增加至25家,继续减持的基金公司减少至6家,剩下的19家基金公司全部是买入状态。

其他锂业公司,如中矿资源、盐湖股份、江特电机的基金持股情况,也出现了与上述相同的变化趋势。

从行业到个案的持股变动案例,预示着基金对锂矿股的卖出力度大幅衰减,其整体持股规模在去年四季度已经阶段性触底。

还需要注意的是,以上持股数据来自基金四季报,仅仅包括持股规模可观的前10大重仓股持仓。

后续,随着基金年度报告的发布,其更为完整的持仓将得以披露,届时以上持股数据相应会小幅调整。

由卖转买的逻辑

以上基金买卖的买卖决策,具备非常明显的产业逻辑。

比较各家样本公司的持股变化可以看出,基金增持的上市公司,以“一体化”的矿石和盐湖企业为主,如天齐锂业、盐湖股份等,这类公司成本优势突出,即便面对当前锂价依旧可以实现盈利。

其他依靠长协进口原料或者原料自给率较低的企业,雅化集团(002497.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)等公司基金四季度则以继续减持为主。

至于尚未投产或者现有产能较小的锂盐公司,基金则保持谨慎态度,继续维持“空仓”的状态。

同时,基金整体由卖转买,也与四季度锂行业出现的一些新变化密切相关。

首先,就是锂价开始进入历史低位区间。

上海有色调研数据显示,2023年中国碳酸锂产量约46万吨,同比31%,同期该产品表观需求增速由上年的66%锐减至16%。

供需关系反转之下,锂价杀跌“一步到位”,电池级碳酸锂均价由去年初的每吨50.97万元,跌至年末的9.69万元,全年跌幅高达81%。

不过,市场是存在一定自我调节功能的,当锂价先后击穿外采锂精矿加工型企业、江西低品位云母提锂企业的成本线后,行业减产、停产范围在四季度明显增加。

亚洲金属网数据显示,去年10月、11月,国内电池级碳酸锂生产商停产数量为8家,高于同年三季度。

另有数据显示,国内锂盐企业月度开工率于2022年6月达到69%高点后不断回落,到2023年12月已经降至46%。

企业停产覆盖面扩大、行业开工率创阶段新低,意味着供给端已经开始收缩,整体供需关系已经步入再平衡的状态中。

同时,跌破10万元价位后,锂价阶段性止跌和触底的预期大幅增加。

目前,机构层面对明年的行业供需关系预期较为一致,整体认为供需过剩情况会较2023年进一步增加。

但是,这并不意味着相关资产价格的继续走低。盘点至少10家以上的锂行业年度策略可以看出,期货公司等机构对2024年碳酸锂的价格运行区间,普遍维持在每吨7万元至14万元之间。

而在去年四季度,碳酸锂价格已经十分接近上述价格区间的下限,加之年末多空资金从碳酸锂期货主力合约上撤离,期货对现货价格的影响减弱,锂价的阶段性底部随之确立。

从二级市场运行上看,经过2023年的单边杀跌后,相关公司股价跌幅也已经十分可观。

仅以追踪前述19家样本公司的Wind锂矿指数为例,2020年开始的周期为“双顶”结构,高点分别出现在2021年9月和2022年7月,从第二个顶部算起,该指数到去年四季度最大跌幅达58.97%,部分个股跌幅更是达到70%。

虽然相关上市公司盈利也在下降,但是上述“一体化”低成本企业的盈利韧性仍在。

以天齐锂业为例,2023年前三季度每股收益为4.93元,wind卖方一致性盈利预期值为全年6.99元,同年12月公司股价最低至49.01元,所对应估值只有7倍。

锂价一旦触底成功,这类企业的盈利能力、每股收益和估值水平都会随之见底,这也是四季度基金转为买入锂矿股的重要原因。

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