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【建投贵金属】贵金属周报 | 静待议息会议,金银承压运行

CFC金属研究

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作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

本报告完成时间  | 2024年1月27日

美国通胀进一步降温,同时经济仍然保持韧性,美国经济软着陆预期加强,这表明年内美联储采取激进降息策略的可能性下降,美债收益率持续走高。

近期欧洲通胀进一步放缓,但欧央行对于降息仍持谨慎态度,主因低水平失业率以及较高的薪资增速。市场对欧央行的降息预期则仍偏激进,后续或有调整。中东方面,胡塞武装对于红海相关油轮的袭击仍在持续,提高了市场对于能源价格风险的担忧,且中东冲突的扩大风险不容忽视。

总体而言,当前市场对于美联储3月降息预期持续下降,市场正等待美联储议息会议释放更明确的信号,我们预计在即将到来的议息会议,美联储将对降息路径释放更为清晰的信号,因此贵金属基本面支撑仍然良好。

操作策略:

作上,黄金白银逢低做多。沪金2404参考区间470-490/克,沪银2406参考区间5800-6000/千克。

不确定性风险:

巴以局势风险、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

本周金价震荡偏弱运行,银价超跌回调,总体走势承压。美国通胀数据进一步降温,同时经济数据仍表现出韧性,美国经济软着陆预期增强,市场降息预期走弱,贵金属小幅承压,伦敦金价收至2018美元/盎司附近,银价收至22.8美元/盎司附近,国内金银亦小幅承压。

1、宏观金融

美国方面,通胀小幅降温,同时经济维持韧性,其中消费表现突出。经济软着陆预期增强,美联储激进降息的必要性下降。通胀方面,美国12月核心PCE物价指数同比增长2.9%,低于预期值3%及前值3.2%,同比增速创20213月以来新低。经济增长方面,消费者支出强劲,12月个人消费支出环比增长0.7%,高于预期的0.5%,前值为0.2%此外,之前发布的1Markit制造业、服务业PMI初值也显著高于预期,且制造业PMI回归荣枯线上方。美国四季度实际GDP初值增长3.3%,也高于市场预期。当前,美联储通胀治理成果显著,同时经济增长仍保持一定韧性,因此预计美联储的降息节奏较市场预期更为保守。

欧洲方面,通胀进一步放缓,但欧央行对降息的态度仍偏谨慎。近期欧央行的调查显示,2024年通胀预计为2.4%,较3个月前预计的2.7%有所下降;2025年预计为2.0%,较之前的2.1%有所下降。通胀进一步放缓导致市场加大了欧央行4月份降息的押注,但官方更倾向于6月份采取降息行动。官方主要顾及的因素是当前欧洲的低水平失业率,以及高于2%通胀水平的薪资增速。后续市场对于欧央行的降息预期或有调整。

中东方面,局势紧张程度加剧,油价扰动风险再现。近期,胡塞武装对航行红海的油轮发动了一次迄今为止最重大的袭击,随后从美国商品期货交易委员会的最新数据来看,WTI原油的看涨情绪创下近11周新高。从去年10月至今,中东局势冲突逐渐向复杂化演变,参与方增多,冲突频次加剧,冲突扩大风险值得警惕。

综上,在美国通胀回落与经济韧性持续之下,市场对美联储降息持续修正,投资者正等待美联储在即将到来的议息会议上释放更为明确的信号;欧洲方面按兵不动,市场关注度有限,中东局势变化仍然牵动人心,后市仍需关注地缘政治风险。

2、持仓分析

截止2024126日,SPDR 黄金 ETF 持有量为856.05吨,较上周减少4.9吨,截止2024123日,COMEX 黄金非商业多头净持仓为169474张,较上周减少10419张。

截止2024126日,SLV 白银 ETF 持有量为13827.85吨,较上周增加375.79吨,截止2024123日,COMEX白银非商业多头净持仓为17737张,较上周减少7856张。

策略

美国通胀进一步降温,同时经济仍然保持韧性,美国经济软着陆预期加强,这表明年内美联储采取激进降息策略的可能性下降,美债收益率持续走高。近期欧洲通胀进一步放缓,但欧央行对于降息仍持谨慎态度,主因低水平失业率以及较高的薪资增速。市场对欧央行的降息预期则仍偏激进,后续或有调整。中东方面,胡塞武装对于红海相关油轮的袭击仍在持续,提高了市场对于能源价格风险的担忧,且中东冲突的扩大风险不容忽视。总体而言,当前市场对于美联储3月降息预期持续下降,市场正等待美联储议息会议释放更明确的信号,我们预计在即将到来的议息会议,美联储将对降息路径释放更为清晰的信号,因此贵金属基本面支撑仍然良好。

操作上,黄金白银逢低做多。沪金2404参考区间470-490/克,沪银2406参考区间5800-6000/千克。

相关图表

作者姓名:王彦青

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电话:023-81157292

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